华东地区综合电器检测龙头。公司是国内高低压电器检测行业的龙头公司,低压检测收入连续三年位居行业第一,高压检验测试领域具备35kv到1100kv所有等级高压电器短路试验的电源要求。公司2008-2010年分华东地区综合电器检测龙头。公司是国内高低压电器检测行业的龙头公司,低压检测收入连续三年位居行业第一,高压检验测试领域具备35kv到1100kv所有等级高压电器短路试验的电源要求。公司2008-2010年分别实现出售的收益9208万元、10293万元和17845万元,年均增长39.21%。公司纯收入能力优秀,综合毛利率70%左右,净利润率超过34%。
高压电器检测迎来迅速增加。从2004年至2008年,我国电器检测行业实现了年均19.47%快速地增长,2008年全国电器检测市场规模达到16.72亿元,其中高压电器检测市场规模为11.35亿元,低压为5.37亿元。国内特高压和智能电网建设将推升高压检测需求,预计到2013年高压检测将达到27亿元、低压检测9亿元左右。目前在高压领域,仅有西高院、武高所、沈高所和公司具备较齐全的检验测试能力,而公司在华东地区几无公司匹敌,竞争优势显着。
第三方机构模式利于公司长期发展。目前国内电器检验测试的机构存在三大经营模式:(1)依托于电器制造商的经营模式;(2)依托于多元化检验测试的机构的经营模式;(3)独立第三方电器检测经营模式。我们大家都认为第三种模式更容易获得更加多客户的认可,有利于公司的成长壮大。
募投项目进一步确立公司电器检测一流水平。公司这次募集资金4.08亿元用于低压大电流项目和抗震能力项目建设,将使得现有检验测试业务和检验测试能力得到提升和延伸。截至2010年底,公司已累计投资1.23亿元,项目建设期2年、达产期3年,达产后预计新增出售的收益2.55亿元,新增净利润9662万元,分别较2010年规模同比增长142.84%和158.47%。
公司股票合理价值区间为73.69-84.22元。我们预测公司2011-2013年的每股盈利将达2.11元、3.21元、4.56元。参考华测检测以及同行业的估值水平,我们给予公司2011年35-40倍的PE,对应的价值区间为73.69-84.22元,建议谨慎申购。
公司主要不确定因素。(1)高压检验测试市场开拓低于预期;(2)新增固定资产折旧影响业绩增长。
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