【调研最前线)：立足高精度技术的全系列锂电池BMS提供商

  超思维成立于2006年11月27日，主要是做各类锂离子电池保护板和储能及动力电池管理系统的研发与生产。公司制造能力完备，拥有17条SMT标准全自动化配置生产线C类锂电池保护板日产能可达30万片以上，储能锂电池保护板日产能2000片；动力电池BMS管理系统年产能可达5万套以上。

  （1）新能源汽车进入迅速增加期，带动BMS需求快速增长。BMS是动力电池组的核心技术，也是新能源汽车企业最为关注的环节。受政策驱动预计至2020年新能源汽车产销达200万辆，BMS受新能源汽车消费需求的拉动，2020年市场规模预计将超过200 亿元。

  （2）作为动力电池组中不可或缺的重要组成，BMS技术慢慢的提升。BMS负责管理维护各个电池单元，起到电池安全管理、电池均衡管理等重要功能，为新能源车辆的使用安全提供保障。随着新能源汽车发展，BMS技术也在一直在改进，其中SOC估计、均衡管理和热管理是动力电池BMS关键技术。

  （3）BMS市场三足鼎立，专业BMS企业占据技术优势。BMS的研发生产大多分布在在三类企业：专业BMS企业、动力电池企业、整车企业。由于BMS具备较高技术壁垒，专业BMS企业在该领域占据技术优势，市场占有率占比约42%。

  超思维是国家高新技术企业，拥有23项软件著作权，研发费用占比长期高于5%。公司致力于成为“高精度BMS领导者”，拥有高精度SOC估算、高精度主动均衡、可靠精准的绝缘检测、精准的车辆状态信息监控等关键技术。

  超思维自成立以来深耕电池管理系统的研发生产，现在已经成为行业领先的电池管理系统解决方案提供商。公司积累了大量优质的客户资源，包括天津力神、比克电池、TCL金能等锂电池企业和华为、中兴、联想等最终用户企业。

  超思维坚持打造“高精度、超高的性价比、高品质”的BMS产品。在储能BMS领域，公司通讯基站储能BMS产品已获得中国移动、中兴、华为等终端用户的广泛认可。在动力电池BMS领域，公司凭借行业领先的SOC估算和主动均衡技术已通过多家整车厂、电池厂的测试验证，未来放量可期。

  基于公司原有业务情况和动力电池BMS业务进展，预计公司2017、2018年营业收入分别为1.29亿元、2.05亿元，净利润分别为551万元、802万元，EPS分为0.16、0.23，对应PE分别为15.24、10.48。

  深圳市超思维电子股份有限公司，成立于2006年11月27日，主要是做各类锂离子电池保护板、储能及动力电池管理系统的研发与生产。公司制造能力完备，拥有17条SMT标准全自动化配置生产线，采用行业最先进设备实现外观及性能测试自动化，使产品具有强大的市场竞争力。现时，公司3C类锂电池保护板日产能可达30万片以上；储能锂电池保护板日产能2000片；动力电池BMS管理系统年产能可达5万套以上。公司产品型号齐全，可按照每个客户要求提供订制化设计的具体方案。超思维坚持“以客户为中心、以市场为导向”的经营理念。“提供优质的产品和服务，超越客户的期望和需求”是超思维公司的一贯宗旨。

  公司于2015年3月13日挂牌，主办券商为华创证券。公司股票转让方式于2017年4月24日起由做市转让变更为协议转让。截至2016年年报，公司共拥有约3500万股，其中第一大股东为张家斌（董事长兼总经理）和张家武（副董事长），各持有股份1500万股，各占总股本的42.86%，均为公司的实际控制人。

  公司自2015年8月25日首次成交开始，2016年2月达最高成交量105.20 万股，达最高成交金额210.42万元。截至2017 年6月20 日，公司股票总成交量397.60 万股，总成交金额944.59万元，月均换手率1.87%。

  1.2 公司经营分析：布局电动汽车BMS 领域，2016年营收同比降低0.89%

  2016年营业收入和归母净利润出现负增长，营业收入同比降低0.89%，归母净利润同比降低146.29%；2016年营业收入达到9,339.71万元, 比上年下降83.61 万元；2016年归母纯利润是亏损290.95万元。

  超思维主营业务是研发、生产和销售各类锂电池管理系统，公司当前有三大领域产品：消费类锂离子电池管理系统，通信基站储能电源管理系统和动力锂离子电池管理系统（BMS）。2016年公司电池保护板业务营收8242.31万元，占总收入的88.25%，代工收入营收1084.83万元，占总收入的11.62%。

  （1）布局电动汽车BMS 领域，加大研发投入，补充专业技术人员。公司2016 年布局电动汽车BMS 领域，加大了研发费用的投入，成立了电动汽车BMS 事业部，2016 年研发费用支出1,074.04 万元，比2015 年的469.56 万，增加了604.48 万元，增长128.73%；为了电动汽车BMS 研发成果顺利生产和销售，公司2016 年补充了一批管理人员、销售人员、技术人员，人员薪酬比2015 年增加了308.31 万。

  （2）产品结构优化调整，压缩3C 数码类BMS业务。公司2016 年电动汽车BMS 产品尚在配合客户做样检测中，2016 年没有产生收入，预计将在2017 年成为公司未来的利润增长点；另外，公司压缩3C数码类电池管理系统的业务，由于公司现在存在的3C 数码类产品的应收账款账期比较长，为避免呆账发生，公司有选择性地只和行业内有突出贡献的公司合作，导致营业收入的减少。

  电池管理系统(Battery Management System, BMS)，被业内称为新能源汽车电池的“大脑”，与动力电池组、整车控制管理系统共同组成了新能源汽车的三大核心技术。新能源汽车与传统燃油汽车最大的区别是用动力电池作为动力驱动。作为衔接动力电池组和整车系统的重要纽带，BMS电池管理系统的重要性不言而喻，BMS是动力电池组的核心技术，也是整车企业最为关注的环节。

  受益于国家政策推动，和技术的加快速度进行发展，我们国家新能源汽车保持高速增长态势，动力电池迅速扩张，这将为我国电池管理系统BMS的发展带来强劲动力。2017年4月三部委发布《汽车产业中长期发展规划》，对未来10年我们国家新能源汽车行业的发展做出了明确的规划：到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆；到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上。受益于下游新能源汽车的旺盛需求，动力电池管理系统的市场规模快速地增长。预计2020年我国BMS市场规模将超过200 亿元，2015-2020年的复合增长率预期在50%以上。

  动力电池的高单位体积内的包含的能量特性使其成为新能源车辆的主要动力源，但由于使用环境、生产的基本工艺的差异导致电池组的不一致性在使用的过程中逐渐扩大，也许会出现过充、过放和局部过热的危险，影响电池组的安全和常规使用的寿命。电池管理系统(BMS)是动力电池组中不可或缺的重要组成，负责管理及维护各个电池单元，起到电池安全管理、电池均衡管理、检测电池参数，防止电池过充电和过放电等重要功能，延长电池的常规使用的寿命，监控电池的状态，为新能源车辆的使用安全提供保障。

  电池管理系统BMS对电池组做有效管理及安全监控，提高了电池的使用效率，延长电池常规使用的寿命、降低运行成本、增加续驶里程。随着新能源汽车的发展，BMS的技术也在一直在改进。其中，SOC估计、均衡管理和热管理是动力电池管理系统的关键技术。

  新能源汽车动力电池的SOC估测是BMS控制算法的核心所在，直接影响到电动汽车的运行稳定性和常规使用的寿命。SOC估算精度是BMS企业的核心竞争力之一，精度越高，BMS的上层应用算法越能发挥作用，提高电池组使用效率，进而提高续航能力。目前大部分BMS厂家的SOC估算精度是在5%以内的，部分是在8%以内。估算SOC的方法既有传统的电流积分法、电池内阻法、放电试验法、开路电压法、负载电压法，也有较为创新的卡尔曼滤波法和神经网络法等，各种估算方法都有自己的优缺点。

  目前电池管理系统有主动均衡和被动均衡两种管理模式。被动均衡一般都会采用电阻放热的方式将高容量电池“多出的电量”释放，进而达到均衡，电路简单可靠，成本较低，但是电池效率也较低。主动均衡充电时将多余电量转移至高容量电芯，放电时将多余电量转移至低容量电芯，可提高使用效率，但是成本高，电路复杂，可靠性低。目前被动均衡BMS装机量较大，占据新能源汽车市场较高份额，还在于国内的新能源汽车大多是中低端产品，考虑到成本及配置需求方面，被动均衡相对较易接受。未来随着新能源汽车产品的向高端发展，对BMS的要求也慢慢变得高，主动均衡技术将成为未来的发展趋势。

  国内电池管理系统BMS的研发生产大多分布在在三类企业：专业BMS企业、动力电池企业和整车企业。BMS具备较高的技术壁垒，从事BMS软件技术开发存在着较大难度。专业BMS企业在该领域具备一定优势，问题大多在于BMS领域最核心的SOC估算和电池均衡技术具备较高的技术门槛。此外，专业BMS企业还可通过规模化生产减少相关成本，提供高度标准一致的产品。目前专业BMS企业仍是市场主流，市场占有率占比约42%，预计未来可达到50%。目前处于国内前列的专业BMS企业主要有超思维、科列技术、亿能电子等。

  2016年底，科技部发布的《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南》和工信部的《关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知》文件中均强化了关于动力电池管理系统标准。因此，专业BMS企业若想要在市场中做大做强，一定要坚持创新核心技术、积累技术经验、追求产品高质量。超思维电动汽车动力电池BMS事业部副总经理文艺博士表示，“专业第三方BMS企业若发挥好技术积累、生产的基本工艺、生产管理、成本控制等优势，定能越走越远”。

  超思维是国家高新技术企业，拥有23项软件著作权。公司格外的重视研发技术，研发费用占据营业收入比例保持在5%以上。2016年公司布局电动汽车BMS，研发费用较2015年增加604.49万元，占据营业收入11.50%。2016年9月，公司电动汽车动力电池BMS研究院落户深圳龙华新区科技创新孵化基地“港之龙科技园”，研发核心团队由一批行业专家、博士、硕士等构成，均来自国内知名电动汽车主机厂、电池厂、BMS厂商，行业经验比较丰富，并与清华大学研究院、武汉理工大学、湖南大学、武汉大学等知名院所建立了良好的产学研合作关系。

  国内电动汽车动力电池BMS技术参差不齐，SOC估算算法、均衡方式和绝缘检测方式等技术相对落后。近年来，公司在电动汽车BMS领域开始发力，现已经掌握多项核心关键技术。公司致力于成为“高精度BMS领导者”，BMS技术处于行业内领先水平，具有高精度SOC估算、高精度主动均衡 、可靠精准的绝缘检测、精准的车辆状态信息监控等性能优势。

  SOC估算是BMS的核心技术，估算精度特别的重要。QC/T897-2011《电动汽车用电池管理系统技术条件》要求SOC估算精度误差不大于10%。目前大部分BMS企业采用电流积分法估算SOC精度，大多企业SOC估算精度误差在5%以内，部分在8%左右。超思维BMS产品采用扩展卡尔曼滤波算法的实时在线估算(包括纠错)方法来估算SOC精度，SOC估算精度误差在1%以下，实现了高精度的在线实时估算和纠错能力，具有较高的精度、较快的收敛性和较好的鲁棒性。

  超思维自2006年成立以来，始终致力于电池管理系统的研发与生产，经过十年开拓创新、努力发展，已成为行业领先、国内一流的电池管理系统解决方案提供商。2016年12月公司在全国150多家评选企业中脱颖而出，成功夺得2016年高工锂电金球奖“2016年度创新技术-BMS类金奖”及“2016年度客户信赖品牌”两项大奖，并且入选“2016年中国锂电池BMS十大品牌企业”、“龙华区2016年度中小微创新100强企业”。此外，公司通过了汽车行业的TS16949认证，再次印证了其在BMS领域强大的实力。

  凭借着在BMS行业内深耕多年的成果，超思维对于客户端BMS的需求有着独到的理解。公司坚持“以客户为中心、以市场为导向”的经营理念，积累了许多优质的客户资源，通过了多家国内知名品牌企业的体系审核，成为了天津力神、比克电池、TCL金能、江苏双登、佛山精进、豪鹏集团、迈科新能源、飞毛腿、德赛电池、比亚迪、罗马仕、中山天贸、江苏中天等国内外知名锂电池模组企业的长期合作的供应商。其服务的计算机显示终端有中兴、华为、联想、酷派、魅族、小米、亚马逊、微软、OPPO、惠普、戴尔等。

  超思维从始至终坚持 “高精度、超高的性价比、高品质”的核心优势，致力于打造具有竞争力的BMS产品。企业具有自己的生产制造工厂，17条全自动化SMT生产线万套以上；同时引入MES生产制造执行系统及防错料系统，收集和存储产品生产的全部过程中所有数据，对产品做在线分析和追溯，实现生产制造数字化、信息化智能管理，确定保证产品的一致性与可靠性，以实现用户的各类不同需求。

  公司早在2009年便进入储能类电池管理系统领域，在该领域进行了多年探索和研究。公司的“通信基站后备电源安全保障技术”具有6大显著功能：一次保护、二次保护、实时监控、系统集成限流功能、四种休眠激活功能、极性防反接功能，产品获得中国移动、中兴、华为等终端用户的广泛认可，也因此荣获“高工锂电2015年度技术创新奖-BMS类银奖”。

  在动力电池BMS领域，超思维“高精度SOC算法”已处于行业领先水平。在实车搭载验证中，超思维动力电池BMS产品SOC估算的精度误差达到了1%以内，处于行业领先水平。在主动均衡方面，超思维产品达到了5A的峰值，在国内处于领先水平，得到客户一致好评。公司新一代电动汽车动力电池 BMS 管理系统已经通过多家整车厂、电芯厂和 Pack 厂测试验证，得到普遍认可，有望在2017年底实现出售的收益的放量。我们预计电动汽车动力电池BMS未来将成为公司业绩的主要增长点。

  2017年公司的新能源汽车动力电池BMS将首次实现出售的收益，别的业务保持稳定增长，我们预测公司2017年公司营收达1.29亿元，同比增长38.54%，净利润551万元，扭亏为盈净增842万元，以2017年4月21日最后一次做市成交价格2.40元/股计，对应PE为15.24。

  2018年公司的新能源汽车动力电池BMS的客户渠道有望进一步打开，带来出售的收益的放量，我们预测公司2018年公司营收达2.05亿元，同比增长58.30%，净利润802万元，同比增长45.55%，以2017年4月21日最后一次做市成交价格2.40元/股计，对应PE为10.48。

  （1）新能源汽车政策风险：如果新能源汽车的相关产业政策和补贴政策出现较动，很可能会引起上游动力电池市场需求的波动，进而影响企业的盈利能力。

  （2）核心技术人才流失风险：BMS企业属于技术密集型行业，BMS电池管理系统技术壁垒高，专业稳定的研发技术团队是公司的核心竞争力之一。因此，应该关注核心技术人员流失风险。

  （3）行业竞争加剧风险：近年来资金雄厚的整车企业和动力电池企业纷纷切入BMS领域，积极进行技术积累储备，因此公司未来有很大的可能性要面临竞争加剧的行业态势。返回搜狐，查看更加多